米国財務省 国際課 2014年4月15日 このレポートには、国際経済と為替レート政策の進展をレビューし、提出された オムニバス取引に準ずる と 1988の競争法、22 USC§5305の（「法」）。 1 1 財務省は、連邦準備制度理事会と協議しており、 この報告書の作成 ​​、国際通貨基金（IMF）の管理とスタッフ

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国際上の議会への報告書
経済と為替レート政策
米国財務省
国際課
2014年4月15日
このレポートには、国際経済と為替レート政策の進展をレビューし、提出された
オムニバス取引に準ずる
と
1988の競争法、22 USC§5305の（「法」）。
1
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財務省は、連邦準備制度理事会と協議しており、
この報告書の作成 ​​、国際通貨基金（IMF）の管理とスタッフ。
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目次
A
SIA
E
W
H
A
V
E
M
E
G
K
EY
T
R
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主な調査結果
1988のオムニバス貿易と競争法（「法」）は、長官が必要です
国際経済と為替レートに半期報告書を提供するために、財務省
米国の主要貿易相手国の政策。 法第3004の下で、
報告書は、国が間の為替レートを操作するかどうかを「検討する必要があります
の効果的なバランスを防止する目的で、通貨と米ドル
支払い調整や国際貿易に不公正な競争上の優位性を獲得する。 "
このレポートは、2013年後半に開発をカバーしており、どこに関連して利用できる、
エンド2014年3月を介してデータ。このレポートでは、マクロ経済や為替レートを見直し
米国の対外貿易の71パーセントを占め経済の世界経済の政策
2013年後半に、より広く発展。レポートがあるがと結論づけ
世界経済の成長見通しは、強い、持続を促進するために行われる多くのニーズを改善している
そして国で、国内需要の伸びの強化などを通じて、バランスの取れた成長、
対外黒字、自由変動為替レートを可能に大きな躍進を遂げたことで。
世界的な需要のリバランスの進捗が不十分のままを続けて、実際には、持っている可能性
2013年下半期に悪化しました。加えて、為替介入と予備
一部の国の蓄積は、昨年後半に顕著に増加した。
政権の政策は、成長と雇用を促進し続けています。 実質GDPは3.4で成長
1.8％のペースから著しく加速し2013年後半のパーセント年率、
前半。 民間予報のコンセンサスは、実質GDPの2.7％増を見込んでいる
2014年に、国内需要が加速すると予想されています。 輸出の伸びは、後半に加速
2013、6.6％の年率で掲示倍以上3.2％増加で増加
前半。 非農業部門雇用者数は9かけて月平均183000増加
ヶ月2014年3月を通って、2012年12月および2013年12月の間に
失業率は6.7％に1.2％ポイント下落した。 連邦政府の赤字は狭く
急激年度2013年度2012年にはGDPの6.8％からGDPの4.1％である。
政権の提案2015年度予算はさらに赤字をトリミングして開催された公的に入れるでしょう
経済に占める減少パス上の債務。
世界経済の成長は、先進国が主導し、2014年に強化することが期待されている。 しかし、重要な
リスクが残り、世界的な需要が不十分である。 ユーロ圏の弱い国内需要の伸び、
高出力ギャップや高い失業率が大幅にECBの下にインフレを残している
ターゲット。 これは周囲にデフレ圧力を強化し、必要に応じてきました
ユーロ圏の相対的な価格とコストの調整がより痛みを伴う。 国内需要の伸び
日本では財政再建への日本のシフトによってミュートされる可能性が高い。 IMFの突出する
成長は体の混合物の中で2013年に比べて多くの新興市場国で強化していきます
弱い通貨、高い国内金利、そしてより強力な外需; しかし、中に減速
重要な政策調整が必要とされている他。
先進の成長強化と、変化するグローバルな投資環境を与えられた
経済や新興市場でのシフトダウンは、世界的なリスクの一部を再価格設定があった。
調整の大きさは、国内の経済に応じて国全体に変化した
条件とそれぞれの政策枠組みの強度（附属書1参照）。 ボラティリティがあります
3
その当座預金赤字それら新興市場でのより深刻なより頻繁であっ
幅が広いと、他の多くの市場での価格は以前から反発しながらインフレが高く、
それは国内の政策枠組みをより堅牢であることが明らかになったように低下する。 最近の地理
いくつかの新興市場の政治的緊張や特定の一回限りのイベントは、ボラティリティを悪化させた
以上の一般的な分化と比較的落ち着い期間後2014年の早期ヶ月、
落ちるが、steadied以来の条件があります。
キーグローバル不可欠で、強固で持続可能かつ均衡のとれた成長を促進することです。 ファイナンス
大臣とG-20の中央銀行総裁は、新たに開発するために、2014年2月に、合意された
2％以上で、集団のG-20のGDPの増加を目的とした成長戦略
今後5年間で現在のポリシーによって暗黙の軌道上。 の重要な部分
契約は、政策はまた、より効果的な世界的なリバランスに貢献する必要があるということです。
二つの重要な要素が欠落しているか、グローバルな調整過程における不十分されています。 最初の
余剰経済の内需の伸びのペースはより速くなるためには必要とされて
GDP成長率。 例えば、ドイツでは、国内需要は、GDPよりも速く成長してきた唯一の3
過去10年間で倍。 調整のほとんどは、これまで赤字国でされている
世界的な成長を引き止めている国民貯蓄を増やす。 第二に、かなり多くの
進捗状況はまだようやく市場に決定された為替レートを達成し、控えることが必要である
通貨介入と過度の外貨準備の蓄積。
このレポートでは、それゆえ含め、世界的なリバランスに関する協調進展の必要性を強調して
国内黒字国での需要も大きく、為替レートの柔軟性を高め、最も
特に中国では。 また、為替レートに透明性の必要性を強調している
管理、外国為替市場ではるかに少ない公式介入、より強い
実際の口頭介入以上の制約。
ドイツでは、経常収支の黒字は増加し、十分に国内総生産（GDP）の7％を超えたまま
昨年後半のGDPと比較して。 ドイツの需要が落ち着いたペースの一つのサイン
成長はドイツの財の輸入は年間1.0パーセント弱かったということです。 ユーロ圏の
周辺国での集団的黒字だけでなく、拡張、などの大規模な経常収支赤字
縮小を続け、場合によっては、主に需要の圧縮により黒字に移動。
中国では、人民元は貿易加重ベースで2013年の間に認めたが、同じ速かなどによるもの
できるだけ多くは必要とされ、大規模な介入が再開される。 2.9％には理解人民元
2013年に対ドルであるが、円安の結果として、多くの
市場の通貨、新興、人民元がで、より多くの貿易加重ベースで強化
それぞれ7.2および7.9％の上昇、人民元の名目と実質実効為替レートを表示しています のために
2013ほとんどの人民元の為替レートは、非常に近い日々の中で最も認識端にあったか、
大きな人民元の上昇のための連続的な圧力を示唆しているトレーディング·バンド、。 2014の間に、
しかし、為替レートがにマークされた2.68パーセントの年で減価償却、方向を逆転させている
日付。
為替レートの調整プロセスが残っていることを継続的兆候がいくつかあります
不完全で、通貨はさらにその平衡に達する前に感謝しなければならない
値。 中国は大規模な経常黒字を生成し続け、大きな純流入を魅了
4
外国直接投資の; 中国の経常黒字に加え、対内直接
2013への投資は4460億ドルを超えた。 などの経常黒字の減少
中国のGDPのシェアは大幅には持続不可能な急速なペースを反映している
投資の伸び。 最後に、中国は、急速な生産性の成長が続いている
継続の感謝から為替レートを防止するための時間をかけて必要であることを示唆している
より多くの過小評価になってきて。 これらすべての要因が残っている人民元の為替レートを示す
大幅に過小評価。 さらに為替相場の上昇をスムーズに再調整するのに役立つだろう
離れて消費に向けた投資からの中国経済。
中国当局は十分な大きさの感謝を持参することを可能にして不本意だった
均衡を販売する通貨、今している段階的な調整のために代わりに選ぶ
部分的に逆転した。 人民元が時間をかけて感謝し続けるだろうと予想
2013年に大規模で増加資本流入となりました。緩やかなの人民銀行の政策
調整が続け感謝の期待にトリガされ、大規模になった外国人
為替介入。 中国の外貨準備高は509.7ドルで、2013年に大幅に増加
単年度のレコードだっ億円となりました。 中国は、大規模な購入を続けてきました
に3800000000000ドルを蓄積したにもかかわらず、今年の第一四半期の外国為替、
いかなる措置によって過剰で埋蔵量、。 これは、市場を妨げ続けてアクションを示唆している
決意。
その周りに2.0パーセント- 3月17日、人民銀行は+ /に人民元の日内変動幅を広げ
1.0パーセント-中間点以前の+ /からドルに対して固定される。 前の月に
拡大するバンド、人民銀行は大幅に、報告された重い介入を含む措置を取った
人民元を弱めると、前のバンドの中で最も認識端からそれを押しのける。 ザ·
人民元が1.5％下落した際に、人民元は、2012年半ば以前のように減価償却の期間を、見てきた
3カ月間の対ドル。 しかし、ペースと最近のサイズ
減少は前例のないでした。 2014年2月17日から2014年3月20日に、人民元が2.6を弱体化
ドルに対してパーセント。
バンドの拡大は、中国の介入を減らし、できるようにする機会を与えてくれ
市場が為替レートを決定する上で大きな役割を果たしている。 この機会を実現するために、中国
バンド内での介入を控えるべきであり、市場の力が許すできるようにする必要があります
市場の圧力は、バンドの端に為替レートを押せば調整する参照レート。
人民元の為替レートにおける最近の開発は、特に深刻な懸念を提起ならば、彼ら
新たな通貨高への抵抗と、中国のが発表したポリシーから撤退を予感
の介入を減らし、為替レートは市場の力を反映することができます。 させて頂きます
密接に今後、これらの問題を監視し続ける。 他のほとんどのG-の実践に即した
20カ国、中国が定期的に増加し、外国為替市場介入を開示すべきである
為替レートと金融市場を促進するための金融政策の枠組みの信頼性と
透明度。
日本は、ほぼ2年後に外国為替市場に介入していない。 日本のグッズ
貿易収支は1980年以来初めて、2011年に赤字に陥った、と2.6の赤字に達した
2013年に国内総生産（GDP）の割合。経常収支の黒字はほぼ4.0から大幅に縮小している
2013年に2010から0.7パーセントのGDPの割合。日本はAをもたらすための政策を講じたよう
耐久性のある回復とデフレ脱出、それは両方のこれらの対策の成功のために不可欠であると
5
日本の経済政策はの増加を通じて、主に働く世界経済の
内需。 この点で、日本は慎重に全体のペースを校正することが重要です
財政再建。 金融政策は、過度の財政再建を相殺することはできませんまたそれは、CAN
トレンド成長と国内需要を高め、必要な構造改革に代わる。
韓国の経常収支の黒字は、さらに2013年にはGDPの6.1％に増加した-最高
1999年- 2012年の4.2％に比べて、韓国はわずか余剰国の一つである。
かなり大きな対外黒字となりました危機以前よりも。 純輸出が占め
2013年に韓国の成長の半分以上、上の経済の継続的な依存性を強調
外需と内需の弱さ。 韓国はデータを公開していませんが
その為替介入に、2013年後半に韓国当局がある
勝った感謝のペースを制限するために介入したと信じていた。 韓国の外国為替
埋蔵量は12月末で3356億ドルに終止符- 2013年6月に3156億ドルから上昇し、
2014年2月の終わりに341.0ドル億ドル。韓国当局も彼らの正味の増加
2013年下半期ドル以上49億505億ドルによる前方位置。の大きさ
これらの変更は、合理的に、単純な金利収入が期待できるよりも大きい
準備資産や評価額の変更、既存の株式。 韓国当局が制限する必要があります
無秩序な市場の例外的な状況に為替介入
条件や外国為替での介入の透明性を高める。
韓国政府は、サービスの開発を促進するための野心的な計画を打ち出しています
セクターと輸出への依存度を低減することができる。 為替レートの上昇のための重要なツールである
このリバランスをサポートしている。
このレポートの分析に基づき、財務省は大きな貿易相手国と結論付けている
米国は、自国通貨間の為替レートを操作する基準を満たしたと
効果的な国際収支調整のバランスや防止の目的で、米ドル
セクション3004で識別されるように国際貿易に不公正な競争上の優位性を獲得
報告書の対象期間中の行為。 それにもかかわらず、財務省は密接に監視している
為替レートの調整が不完全とのために推進している経済の動向
最近のG-7とG-20の約束への包括的な遵守。 財務省は改善されつつあります。
本レポートに記載されているすべての国で金利動向を交換、と密接に監視する
さらに、ポリシーの大きい人民元の上昇の必要性、およびマスコミに特に注意
大きな為替レートの柔軟性をもたらす変化、介入に関する透明性、より多くの
公平な競争の場、そして、強固で持続可能かつ均衡のとれた世界経済の成長をサポートします。
6
はじめに
このレポートには、第二に、国際経済や為替の動向に焦点を当てて
2013の半分。適切かつ利用可能な、3月末を介してデータと開発
2014が含まれています。
本報告書で分析さ10国との間での輸出と財の輸入が占めている
2013年に米国の商品貿易の71％のために。
米国マクロ経済動向
米国の経済成長が加速
民間需要が確定として米国の景気回復は、2013年後半に強化しました。
実質GDPはから、特に加速し、2013年後半に3.4％の年率で成長
上半期の1.8％ペース。 民間内需の成長-の合計
消費、設備投資、および住宅投資は- 2.9％に加速
2013年上半期の2.1％からペース。一年間にわたり、実質GDPは2.6高度
パーセント、2012年の間に記録され2.0パーセントのペースよりも速い。経済が期待されている
今年はさらに強化。 民間予報のコンセンサスは2.7％を投影されている
2014の4つの四半期にわたって実質GDPの増加。
消費の力強い成長、設備投資だけでなく、の著しい蓄積
民間在庫は、第3四半期および第4四半期に拡大の速いペースに貢献
2013、下落政府支出のマイナスの影響を相殺する助け。 消費者支出
2.0パーセントよりも早く、2013年の最後の2四半期で2.6％年率で上昇した
第1、第2四半期以上のペース。 設備投資はマークされ、5.3％の増加となりました
2013年上半期に0.1パーセント減、次の改善。在庫の蓄積
第三四半期の特に大きなビルドアップして、2013年後半に拾いました。 上の
平均、民間在庫の変化は、実質GDP成長率は0.8％ポイント寄与した
今年の下半期、0.7％ポイントの寄与より少しはで平均
2013の第1、第2四半期。
輸出の伸びも幾分良好な経済のグローバル反映して、2013年後半に加速
条件。 下半期、輸出は6.6％の年率で上昇し、
倍以上の3.2％のゲインは、前半に投稿しました。 のと同時に、成長
輸入は2013年上半期の3.7％から1.9％のペースに鈍化しているため、ネット
輸出は、第3及び第4の実質GDP成長率は0.6％ポイントの平均を寄付
最初の成長から、平均してほぼ0.2％ポイントを差し引いた後の2013年の4分の3、
今年の4分の2。
住宅市場の回復は、より高い住宅ローン金利として、2013年後半に緩やかに
住宅需要を圧迫した。 30年固定住宅ローンのための基準金利が上昇した
月と12月の間に、ほぼ完全なパーセント·ポイント- 3.5％の平均からの
4.5％の平均、新規および既存の住宅販売の鈍化に寄与している。
全体として、戸建て住宅販売は2013年の最後の6ヶ月間に5.6％減少しました
7
季節に年の最初の6か月の間に6.5％の成長と比較して
調整後ベース。 高い住宅ローン金利、住宅ローンの信用のさらに制限された供給に加えて、
そして比較的ぬるい所得の伸びも住宅需要を押し下げている。 住宅供給
2013年度末まで拡大を続けたが、新たな住宅建築のペースは緩やかにしている
最近。 年の最後の四半期には、住宅投資は以来初めて減少しました
2010年第3四半期、および2013年の全体の後半に、住宅投資が増加した
前半13.4パーセントの成長率に比べて年率ちょうど0.8パーセント、
年。
財政再建のように、2013年後半に経済に重く少しの重量を量った
実際の連邦政府支出は内年率7.3％で減少し、より急速に減少した
第1、第2四半期中に5.1％の低下と比較して、第三および第四四半期
今年の。 実際の連邦支出の低下は、特に第四四半期に顕著であった、
一部は10月中の部分の政府のシャットダウンの影響を反映している。 全体として、ドロップ
連邦政府支出の2013年下半期に0.6の平均GDP成長率を減少させた
0.4パーセントの四半期平均減算と比較四半期ごとのパーセント·ポイント
上半期のポイント。 州および地方レベルでは対照的に、財政状況
一般的に、2013年に改良された。州および地方政府の支出は年率で0.8％増加した
前半に0.4％下落した後、下半期でのレート。
労働市場の状況は引き続き改善し、インフレは、中程度のままであった
経済は2013年後半と初期の2014年に緩やかなペースで雇用を創出し続けて、
失業率は低く移動しました。 非農業部門雇用者数は月平均183000増加
204,000毎月の平均より2014年3月を通じて9ヶ月間の、やや遅く
昨年前半。 ほぼ830万ジョブは、2010年2月以降に作成されています
民間890万含む。 3月現在、民間の雇用水準は、持っていた
その前の不況のピークを超えたが、総雇用は、ジョブに40万人以上低いままであった
公共部門での損失。 2012年12月および2013年12月、失業間
率は6.7％に1.2％ポイント低下し、2014年3月6.7％にとどまった。 ザ·
失業率は、2009年10月のピークから3.3％ポイント下落したが、まだありました
2007年後半の景気後退の開始時よりも1.7ポイント高い。のシェア
27週間以上の作業のうち、失業者は、35.8パーセントで、倍以上である
17.5パーセントのシェアは、2007年には平均していますが、中に45.3パーセントの過去最高から減少している
2010年4月。
ヘッドライン、コアインフレ率は、一般的に最近の数か月の間に、低残っている。 消費者物価
指数は年間2.0パーセントから、2014年2月に終了する事業年度の間に1.1％の増加となりました
以前。 （揮発性食品とエネルギーのカテゴリを除く）コア消費者物価
前年2.0パーセントから2014年2月に終了する事業年度比1.6％に緩和し
前年。 労働市場のたるみや低とともに、医療費の伸びが鈍化
稼働率のレベルは、インフレ圧力が含まれて助けた。
8
持続可能なパス上の財政を置くこと優先事項である
連邦政府の財政赤字はGDPの6.8％からGDPの4.1％に、2013年度に大幅に狭め
。年度2012年に2009年をピークに、赤字は5.7％ポイント下落している-ほとんどの
動員解除は、以下から任意の4年間の財政再建の急速なペース
第二次世界大戦。 政権の2015年度予算は、実質的に、さらに赤字をトリミングだろ
や経済に占める減少パスで上場負債を置く。 年末までに
年度2024年の予測の地平線、赤字はGDPの2.0パーセント未満にまで低下すると予測されている。 ザ·
プライマリー赤字（非金利支出未満の領収書）は年度の主黒字になると予測されている
2018および予測期間の最後まで成長する。 によって測定される債務の対GDP比は、
公共が保有する債務は、2015年度で74.6パーセントでピーク、その後減少し始めると予測され、
年度2024年までにGDPの69.0パーセントに低下。
グローバル経済
グローバルな成長が強くなることが予想される
2013年に比べ2014年に国際
通貨基金（IMF）は突出し
3.6への0.6％の加速
パーセント、大部分の持ち直しを反映
などの先進国の成長
米国はさらに強化し、
ユーロ圏から出てくるし続け
不況。 対照的に、成長がある
で駆動、日本では中等度と予測
計画された財政のために大部分
統合。 予想にもかかわらず、
中国の成長率の緩和（7.7から
2014年に2013から7.5パーセントのパーセント）の実質GDPは4.9％増の拡大すると予測されている
新興市場と、より強い成長に牽引され、2013年に4.7％から、発展途上国
メキシコ、中東、アフリカ、アジアに。 米国の民間需要の伸びの強さがあります
世界経済への支援の柱と増加し、米国の成長が期待されて
来年にわたって2014のためのIMFのより楽観的な見通しの主な要因である。
これらの最近の改善にもかかわらず、世界経済は、依然としていくつかの分野での弱点に直面している
多くの国での需要、および成長は依然として強い仕事を促進するために必要な速度を下回っている
創造。 、強固で持続可能かつ均衡ある成長、G-20ファイナンスの育成を意図して
大臣·中央銀行総裁は、後押しする政策を開発するために2014年2月に合意された
現在のポリシーによって暗黙の軌道上を超え2.0パーセントによる集団的G-20のGDP
今後5年間で。 これは世界的な経済の過2000000000000ドル以上を表すことに
活動は、重要な追加の雇用創出につながる。
昨年は、特に新興国では、増加した金融市場のボラティリティの期間を見ている
市場。 いくつかの点で、これは中の変化するグローバルな投資環境を反映している
先進国、特に米国では、彼らの成長率の増加を見てきました
金融政策と資産のパスに影響した新興市場のものと比較して
9
価格。 ボラティリティはの間には強い相関が初期で、2013年の春の終わりの月で上昇した
より長期的な米国債の金利上昇や新興において幅広い縮小
市場の資産市場。 しかし、投資家はますます国の経済によると差別化
ファンダメンタルズ、各国の政策対応の強さ、バランスの支払いの兆候
調整。 期待はずれのデータリリースを含む特異な多くの要因は、リニューアル
大規模な新興市場の成長鈍化の兆し、および地政学的発展は、プロンプトが表示さ
2014の初期の数ヶ月のボラティリティの新ラウンド。強い財政とのそれらの経済
フレームワーク、より落ち着いたインフレ、およびより堅牢な外部の位置はあまり影響を受けました。 バイ
後半2014年3月のボラティリティは依然として一定の経済成長へのリスクが、おさまった
上昇したままであった。
2
グローバルな経常収支の削減に進捗
不均衡が混在のまま。 ユーロ圏の
に近かった全体的な当座預金、
2009-2011のバランス、黒字に増加
1.3から、2013年にGDPの2.2％の
2012パーセント。経常黒字
ドイツGDPの7.4％に拡大し
2013年後半にはさらに広がった
2013年、GDP比8.1％に上昇
第四四半期。 外部に不可欠
調整とグローバルのリバランス
需要がある黒字国でのペース
国内需要の伸びは、GDP、ドイツで満たされた状態のものを超えなければならない
過去10年間で3回だけ。 年間、ドイツの財の輸入がわずかに縮小し
2013弱い内需を示していた2012年と比較して、。
中国はによると、2013年にGDPの2.1％で、中程度の経常収支黒字を計上した
予備データ。 中国の実質実効為替レートの上昇が重要であった
経常収支の黒字を削減する要因。 同時に、例えば、周期的因子、
交易条件の先進国、およびシフトから需要の弱さも果たしている
役割。 報告書で後述するように、人民元（RMB）が大幅に過小評価されたまま。
注目すべきは、韓国の経常収支黒字はGDPの6.1％に達し、大幅に上昇した
2013は、最大2012年の国内総生産（GDP）の4.2％から。台湾の黒字は年にGDPの11パーセントを超えていた
2013第二に、2013年上半期の国内総生産（GDP）の10.6％から12.6％に増加
半分。
、強固で持続可能、かつバランスのとれた世界経済の成長を達成することは、はるかに集中が必要になります
フォロースルー、これまで達成されるよりも。 より強力なコミットメントが現在クローズするために必要とされる
需給ギャップは、世界的な需要のリバランス、雇用を増加させ、長期的な成長の可能性を高める。 で
この点、大規模な対外黒字と健全な財政ポジションを経済はに重要な役割を持っている
世界的な需要に段階的に追加することでプレー。 加えて、より強力なフォロースルーが必要とされる
2
新興市場における最近のボラティリティ動向のより完全な説明については、附属書1を参照してください。
10
、市場に決定された為替レートを表示するには、より迅速に移動するため、過去のG-20コミットメントに関する
このような為替制度は存在しません。
グローバル外貨準備の蓄積を続け
2013年に大規模であること。中国は3分の2を占めている
表に示すように増加。 サウジアラビアは見たその
埋蔵量は66億ドルの月平均ペースで上昇。
しかし、他の多くの国は彼らのペースを削減
前の年へ2013相対的な外貨準備の蓄積、
中には、自国通貨の防衛に従事した。
米国国際会計
米国の経常収支赤字はGDPの1.9％だった
2013第4四半期に、1997年以来の低水準。
年度の財政赤字はGDPの2.3％は、3.5であった
5.8の2006年のピークからGDPの減少の割合
GDPの割合。 増加し、国内の石油生産
3％のピークからの油の赤字を減らす助けた
以来、2013年に国内総生産（GDP）の2008から1.2パーセントのGDP。
2009年6月、米国の価値の景気後退の谷
輸出は、約53％増加したが
輸入額はほぼ51増加している
第四四半期2013年パーセント。としての
2013年の第四四半期、米国の純国際
投資ポジションだった- 4600000000000ドル、または-26.8
GDPの割合。 米国外資の値
資産は22000000000000ドルで、外資系の値
所有する米国資産は26500000000000ドルだった。
11
外国為替市場でのドル
米国の名目貿易加重値
ドルは2013年に3.0％で高く評価した。
ドルは先進に対して4.5％増
経済の通貨は2.0％増に対して、
新興市場の通貨。 最初の3中
2013ヶ月に対するドルのパス
主要な新興市場の通貨
ドルは3.9％上昇したように、発散
主要通貨に対して、大部分が駆動
円安による、残っている間
新興市場に対して一般的に安定
通貨。 2013年5月から10月を通して
2013、ドルは多くの対たい
特に新興市場の通貨、
ブラジル· レアルが、主要国の通貨に対して下落し、特に
支払いと貿易の米国の収支
（億ドル、指示がない限り、季節調整済み）
2012
2013
Q4-12
Q1-13
Q2-13
Q3-13
Q4-13
経常収支
（詳細については、表の下半分を参照）された商品のバランスを取る
-741.5
-703.9
-182.4
-178.7
-175.0
-178.4
-171.8
サービス収支
206.8
229.0
55.0
56.7
57.5
56.9
57.9
（従業員の給与を含む）の所得収支
223.9
228.8
57.0
50.1
55.2
59.1
64.4
NET一方的な経常移転
-129.7
-133.2
-31.9
-33.1
-34.5
-34.0
-31.6
当座預金の残高
-440.4
-379.3
-102.3
-105.0
-96.8
-96.4
-81.1
GDPの％として当座預金の残高
-2.7
-2.3
-2.5
-2.5
-2.3
-2.28
-1.9
資本および金融勘定 （金融流入= +）
NET公式純資産
474.8
288.8
87.7
125.5
-3.3
66.9
99.6
ネット銀行·フロー
-6.9
461.8
-23.9
98.7
281.7
-55.4
136.6
正味の直接投資の流れ
-221.9
-166.3
-53.1
-53.3
-55.2
-38.9
-18.8
有価証券の売上高
208.5
-142.4
104.0
-94.0
-128.6
150.5
-70.2
ノンバンクの懸念による非関連外国人の純負債-65.2
-126.6
-4.1
-43.3
-40.9
-61.0
18.6
その他*
57.0
35.5
26.5
8.9
12.8
5.9
7.9
資本·金融勘定の残高
446.3
350.8
137.1
42.6
66.5
68.2
173.7
メモアイテム
統計的矛盾**
-5.9
28.5
-34.7
62.5
30.3
28.3
-92.6
米国では、外国の公式の資産の変動
393.9
283.7
84.4
126.9
-6.6
66.1
97.4
経常収支の詳細：製品の貿易
財貨の輸出
農産物
132.8
135.9
33.3
34.1
30.8
33.3
37.8
（石油を含む）産業用電源、材料
518.9
525.3
128.6
130.9
128.8
132.1
133.4
自動車を除く資本財
527.7
534.5
131.6
130.8
134.9
134.2
134.6
自動車部品
146.1
152.1
36.2
36.6
38.4
38.7
38.3
自動車や食品を除く消費財
181.7
188.5
46.0
45.6
49.0
46.3
47.6
その他の商品
54.0
53.3
14.7
13.2
13.2
13.3
13.7
財の輸出総額
1,561.2 1,589.7
390.3
391.3
395.2
397.8
405.4
財の輸入
農産物
111.1
116.0
27.9
28.7
29.2
29.0
29.1
（石油を含む）産業用電源、材料
752.3
702.5
183.2
181.8
173.2
175.8
171.7
自動車を除く資本財
551.7
557.3
137.7
137.1
137.3
139.6
143.2
自動車部品
298.5
309.7
75.3
72.9
76.9
80.0
79.8
自動車や食品を除く消費財
519.6
535.8
131.7
131.8
134.4
133.7
135.9
その他の商品
69.5
72.3
17.0
17.8
19.1
18.0
17.4
財の輸入総額
2,302.7 2,293.6
572.7
570.0
570.2
576.2
577.2
モノの貿易収支
-741.5
-703.9
-182.4
-178.7
-175.0
-178.4
-171.8
出所：ヘイバー解析を経由して経済分析局（BEA）。
注意事項：*推論により計算された最新の四半期; この行は、他のラインよりも長いの報告の遅れを持つアイテムが含まれています。
**資本·金融勘定と経常収支を作るために必要な量; 定義上、
現在のアカウント+資本·金融収支+ = 0統計不一致。
12
オーストラリア·ドル。 2013年10月以来、ドルは両方の通貨に対して認めている
特に円に対してと - しかし、より強く専攻に対する国のグループ、
カナダドル。
実質実効ベースでは、これは考慮に入れる
相対国内価格調整を占め、
米ドルは2.0％に認め
2013。ユーロは最も感謝
通貨間の実質ベースで2013
続いて、この報告書で取り上げ
人民元とウォン。しかし、ウォン
ほとんどの減価償却のまま
2007年末以来、このレポートの通貨。
円は、2013年の間にほとんどの弱体化
今年の上半期の急落の後
日本銀行のマークされた次の
金融政​​策の緩和と
2013年1月中に明示的に2％のインフレ目標の導入、および以下
インフレ目標をサポートするための積極的な金融緩和への4月初めに約束。 ザ·
カナダドルやブラジルの 本当のは、カナダドルの下落で、2013年に弱まった
2014に持続する。
個々の経済の分析
アジア
中国
勢いが減速しているが、中国のGDPは、2012年のように、2013年に同じレートを7.7％の増加となりました
下半期に、早期2014へ。四半期GDP成長率は2.2％から低下した
第三四半期の第四四半期の1.8％に、四分の一に四分の一以上の季節
調整後ベース。2014年3月の全国人民代表大会では、中国の指導者は、発表しました
彼らの2013年の目標と変わらず2014年のための7.5％のGDP成長目​​標、。順次データ
工業生産、固定資産投資、小売売上高に2014年の最初の2ヶ月間
ポーズ、成長のさらなる減速を示唆
維持するために、中国の管理への挑戦
経済成長改革を追求しながら
11月の第三者プレナムで発表。
しかし、成長支援策を発表
鉄道建設などの初期の2014年4月、中
と社会の住宅開発、助けるべきである
短期的には経済を安定させる。
詳細に頼らざるを中国経済のリバランス
家計消費、輸出の少ないと
成長のための投資はの長年の目標である
中国指導。しかし、中国が行っているだけ
13
これまでの限られた進展。GDPに対する予備的な2013年のデータによると、投資の貢献
成長が上昇し、消費の寄与が減少しました。投資は約50を占めて
国内総生産、および全体的な成長を促進することが弱すぎるの消費、中国経済の割合
投資の鈍化に対して非常に脆弱のまま。
中国は世界的な危機後の純輸出への依存が低下している。中国の現在の
黒字はダウン、予備データによると、2013年にはGDPの2.1％に低下しました
2012年にはGDPの2.3％から、2007年には10％以上のピークから。中国の現在
黒字は、また、世界のGDPに占める減少しましたが、いないような劇的以来中国
今では世界経済の大きな割合を占める。IMFの予測によると、無と仮定すると
人民元のさらなる実質実効高や改革実施の緩やかなペース、
中国の経常黒字は中国のGDPに占める今年拡大し始めると
ほぼ5年後には世界のGDPに占める大きさが倍増。
中国は中国のリバランス、その目標を達成するためであれば、人民元の上昇は、重要であり続ける
経済と安定的な成長を確保する。強い人民元は、国内消費を支持するだろう
家計の購買力を高め、貿易財からのシフトを促す
国内向けの商品やサービスの生産への生産。市場で決定される
為替相場は、中国が外国為替市場への介入を減らし、できるようになる
中国当局の流動性の創出と国内金融政策をより詳細に制御を与える。
中国の新指導部はあります
への強い意欲を表明
為替レートの改革。 中国の
2013年11月第三プレナム
決定文書が強調
「市場ベースを完璧に目標
人民元為替レートの形成
機構」の記事で
第三プレナムを説明
改革、中国人民銀行
（PBOC）知事周によると、
中国は、から「基本的に終了します
通常の外国為替市場
介入。「中国はまた、持って
二国間の数を作り、
多国間の約束に
その為替相場の改革。 に
ワシントンD.C.にある2013年7月の戦略·経済対話（S＆ED）、中国に誓約
「人民元の為替レートの柔軟性を高め、為替レートの改革を継続し、しましょう​​[]
市場は、為替レートの形成において、より基本的な役割を果たしています。 "
人民元が2013年に対ドルで2.9％上昇した。このささやかな強化がに立っ
円の大幅な減価償却および多くの新興市場の通貨とは対照的。 結果として、
人民元が貿易加重ベースでより顕著に強化したが、同じ速かなどによるもの
できるだけ多くが必要とされている。しばらく人民元の名目実効為替レート（NEER）と実質実効
14
為替レート（REER）は、人民元この期間のほとんどのため、それぞれ、7.2および7.9％の増加となりました
為替レートは示唆し、日々の取引バンドの中で最も認識縁で、または非常に近くにあった
人民元の上昇のための連続的な圧力（グラフ参照）。2014の間に、ただし、Exchange
率はこれまでにマークされた2.68パーセント増により減価償却、方向を逆転させました。
中国は2013年に、ますます大規模な資本流入に直面して、段階的なのPBOCの方針を与え
調整は、大規模な為替介入を再開した。外国為替の流入だった
特に2013年の第一四半期の大幅な、しかし後に、第2四半期に鈍化
政府がために陸上「ホットマネー」を導くように使用される偽の取引の請求書を下にクランプされ
投機、当期純オープン外貨を管理するための厳格な要件を導入しました
国内銀行の位置。外国為替の蓄積は、後半に再び再開
今年の、980億ドル、2013年第3四半期および第4四半期における1310億ドルに増加し、
それぞれ。
年以上、市場参加者 - の両方で動作し、特に中国企業
オンショアとオフショア市場 - 高い国産の組み合わせから利益を得ることができていた
人民元金利、低ドルの借入金利と人民元の安定的かつ予測可能なパターン
感謝。
3
実際には、中国の為替レートの変動は、インター日間で、昨年減少し、
人民元の日内変動第三及び第四の間に大幅に小さくなって
2013の4分の3。継続的な低揮発性の期待はする企業のための明確なインセンティブを作成
低金利でドルを借りて大規模な設備投資を煽っている、中国の資金を投資
流入。
最近の中国のキャリートレード：
2013中および初期の2014年に、市場参加者 - 陸上では特に企業や
オフショア業務 - 比較的高い国内の人民元の組み合わせから利益を追求
金利が比較的低いドルの借入金利との安定した、予測可能で鑑賞
人民元。 非貫通オフショア投資家に利用できるとしても控えめなプラスのキャリー
成果物フォワード（NDF）市場では、特に、揮発性の調整後ベースで高収益だった
通貨ポジションは、高レバレッジならば。キャリートレード通貨としての人民元の魅力
為替レートはに調整することができるように人民銀行の不本意の一部機能している
中国の大規模な経常黒字と対外直接起因する鑑賞圧力
投資流入。毎日の参照レートと持続外国の限られた動き
取引バンド許さ市場参加者の中にスポットレートを維持するための為替介入
感謝は予測可能な方法で継続することを合理的に確信する。 ザ·
2014年2月における人民元のボラティリティの導入は、キャリートレードのポジションの巻き戻しにつながっている
短期的に。
上述したように、2013年の取り付け流入は外国為替の量を増加させた
トレーディング帯域内RMBを維持するために必要な介入。中国の見出し外国
外貨準備は、2013年の間、単年度のための記録を5097億ドル増加した。 中国の
3
貿易取引の決済に人民元のより一層の活用を促進する中国の努力の一つの結果は、ある企業がその
オンと資金を移動するためのかなりの柔軟性を持って、中国国内市場と香港の両方で動作
オフショア、中国の資本規制にもかかわらず。
15
中国からの評価額変更の影響を除去し国際収支のデータを、
埋蔵量は、基礎となる予備成長4330億ドルを示している。中央銀行の「他の外国
資産は「4890億ドルの合計の増加のために、560億ドル増加した。
2013の終わりには、外貨準備の中国の総保有3800000000000ドルに来た、
中国のGDPの41％、またはすべての中国の市民のための2808ドルに相当。 これは
例外的に大きな他の国に比べて量、十分に確立さを超えて
支払備金の適正ベンチマーク。準備金の中国の株式は、合計金額よりも多い
ほぼすべての先進国を組み合わせ、およびアカウントが保有する外貨準備
新興国や途上国が保有する外貨準備のすべての半分。 証拠
中国は、この第1四半期に外国為替の大規模な購入を継続していること
今年だけでなく、いずれかによって、充実している準備金3800000000000ドルを蓄積したにもかかわらず
対策は、市場の決定を妨げ続けた行動を示唆する。
昨年のイベントは、中国の政策立案者が持っている基本的な問題を強調
2005年のドルの為替レートのペッグ末から直面していました。最近の当局
市場に通貨をもたらすのに十分な理解が大きい可能にするために不本意だった
平衡、段階的な調整のために代わりに選ぶ。期待すること、人民元だろう
2013年に資本流入をもたらした時間をかけて感謝し続けています。の人民銀行の政策
段階的な調整が続け感謝の期待にトリガされ、大規模になった
為替介入。中国の資本規制は、絶縁性の程度を提供したが、き
これらは中国のによって作成された資本を移動するための増加の機会の結果として弱体化している
大規模な貿易量との人民元決済のための大きな機会がオンまたはオフショアを通じて
関連会社。
当初は2ウェイのボラティリティを導入し、キャリーを阻止するための努力と解釈されたものの中に
トレード·インフロー、過去15ヶ月間の大規模な流入した後、中国は、最近撮影したように見える
人民元を弱めるための措置。持続的な感謝の18ヶ月後に、人民元が下落し
かなり後期2014年2月から3月まで。30取引日の間に、
陸上スポットレートは対ドルで2.5％下落し、PBOCは、毎日の「基準を下げた
レート」 - 人民元の許可の取引​​バンドの中心を定義する為替相場 - 0.7
パーセント。人民元は、2012年半ばのように、前の減価償却の期間を見ているとき、人民元
3ヶ月の期間にわたってドルに対して1.5％下落したが、ペースとの大きさ
最近の減少は、前例のないでした。
市場アナリストによると、
のための即時トリガ
2月下旬に減価
設定するには、人民銀行の決定だった
順次下位基準
PBOCと組み合わせる料金、
スポット市場への介入
人民元を弱める。 これらの
アクションは、スポット価格を押し上げ
のための基準レート以下
2012年5月に以来初めて
16
2014年2月25日は2014年3月17日には、PBOCは、人民元での取引バンドを広げ
ドル+ /から - 百分の1から+ / - に、新しく拡張された2パーセント、および人民元の減価償却
弱い側を拡大した。バンドの拡大は、中国の介入を減らすために機会を与えてくれます
そして市場が為替レートを決定する上で大きな役割を果たしていることができます。これを実現するために
機会、中国はバンド内での介入を控えるべきであると市場を許可する必要があります
市場の圧力がに為替レートを押せば調整して、基準速度を可能にする力
バンドの端。
人民元の為替レートは、近い過去にあったよりも揮発性であるかもしれないが、
ロング人民元の上昇を牽引してきたコアの要因が残っている。その兆候がいくつかあります
為替レートの調整処理が不完全のままであり、通貨がさらに必要があります
その平衡値に到達する前に理解する。中国は、大電流を発生し続ける
黒字と海外直接投資の大純流入を魅了。中国の現在の
黒字プラス2013における対内直接投資は4460億ドル、または4.8を超え
中国のGDPの割合。中国のGDPに占める経常黒字の減少
過去数年間で大幅に持続不可能なの急速なペースを反映している
投資の伸び。最後に、中国は、急速な生産性の成長が続いている
継続の感謝から為替レートを防止するための時間をかけて必要であることを示唆している
より多くの過小評価になってきて。これらすべての要因が残っている人民元の為替レートを示す
大幅に過小評価。中国経済のリバランスは、さらに、為替レートが必要になります
感謝ではなく、投資よりも消費量は国内需要を駆動するように。
資本流入のためのインセンティブはPBOCのことで、短期的に平滑化されていたかもしれないが
最近のアクション、根本的な問題は、先に言及 - 当局が持っていることのみ
場所を取るために必要な感謝の一環可 - 牽引していくと予想 -
将来的に鑑賞ベースの資本流入。したがって、それは中国の利益に非常にある
で、市場に決定された為替相場により迅速に移動するために、独自の公約を果たす
唯一の無秩序な市場の状況の場合には介入。
人民元の外国為替市場での双方向のボラティリティを導入する欲求は明らかであるが、
人民元の為替レートにおける最近の開発は、特に深刻な懸念を提起場合、それら
為替レートは市場を反映することを可能にする中国が発表したポリシーから撤退を予感
力、為替市場介入を減らし、市場に決定された方向に移動
為替相場。今後も密接にこの問題を監視していきます。
人民元の最近の減価償却費は大幅に増加することの重要性を強調
外国為替市場での中国の行動の透明性。中国はまだしていないため
為替市場での活動の透明開示、市場参加者を提供し、
他の観測筋は、公開された引当金の水準を使用して、中国の介入を推定するに頼る必要があり、
中央銀行のバランスシートの変化。他のほとんどのG-20諸国の慣行に沿って、
中国は、信頼性を高めるために、定期的に外国為替市場介入を開示すべきである
金融政​​策の枠組みの、為替レートや金融市場を促進する
透明度。 他の大規模な新興市場国 - インド、ロシア、ブラジルなど -
いくつかは毎日の公開で、外国為替市場での毎月の介入を開示
介入データ。
17
中国は現在、IMFの下に埋蔵量を報告していないだけ2つのG-20のメンバーの1である
特別データ公表基準（SDDS）テンプレート、公共の国際規格
埋蔵量データの報告。SDDSとIMFの集計通貨への参加
外貨準備（コーファー）データベースの構成はと一致するであろう
そのの透明性を高めるために2012年のG-20ロスカボス·サミットで、中国のコミットメント
為替政策。中国は「積極的に検討」していることを2013年のS＆EDで計上
SDDSへのサブスクリプション。
日本
日本は変動為替相場制度を維持しています。2014年2月、日本の外国為替のよう
埋蔵量は1200000000000ドル、世界第2位でした。円の外国為替市場
毎日のグローバル外国為替およそ5000000000000ドルの約23％を占め
取引、国際決済銀行（BIS）による調査によると。
4
日本は、2年以上の外国為替市場に介入していないが
当局は、「修正するために自分の欲望についての数々の公式声明を出しました
12月16日に安倍首相の選挙後の数週間での過度な円高」、
2012。その後まもなく、2013年2月のG-7声明の中で、日本は他のG-7に参加しました
国産を使用し、国内目標への経済政策をベースに約束の国々
為替レートをターゲットに回避するための楽器、。日本はまた、その後のG-20の一部であった
2013年2月財務大臣·中央銀行総裁で合意し、文
国は競争力のある目的のために為替レートをターゲットにしないだろうとモスクワでの会議。
これらの記述は、サンクトペテルブルクで2013年9月のG-20首脳によって確認された
サミット。2013年2月以来、G-7とG-20の文は、日本の政府関係者が明らかに持っている
金融政​​策ツールとしての外国資産の購入を否定した、とすることによりパブリックコメント
為替相場での日本政府関係者は、特に減少している。
円高は、市場の期待がのために建てとして2012年10月に対ドルで下落し始めた
日本銀行（日銀）がより積極的な金融緩和。2013年4月4日の後に、
日本銀行がコミットする「定量的および定性的緩和策」の発表
2.0パーセントのインフレ目標を達成するためにマネタリーベースを倍に、円は限り減価
の先頭から32パーセントの下落を表す2013年5月17日にドル= 103.2円、
2012年10月。円に達し、10月と2013年12月の間、再び下落し
日米間の金利差を広げ、ドル当たり105.3円と、
初期の2014年に日銀による追加金融緩和の成長市場の期待。ので
2013年12月、円をリニューアルし、新興市場を背景に認識している
揮発性、2014年の第一四半期のドルあたりの円101-105の範囲での取引。実質貿易オン
加重ベース、円は2012年10月の初めから25％下落しています
2014年2月、日本のために。その前回の記事で4条協議報告書（2013年8月）を介して
注目しながら、IMFは、円の実質実効為替レートは適度に割安であると評価
4
2013 BISトリエンナーレ中央銀行サーベイは、9月にリリースされ、ことを示した円の大幅な拡大
2012年10月と2013年4月の間の取引は、日本の金融におけるレジームシフトの期待によるものであった
ポリシー。 外国為替取引の最後のトリエンナーレBIS中央銀行サーベイ、円外国為替
市場は日々世界の外国為替取引におけるおよそ4000000000000ドルの19％を占めた。
18
その査定に関する非常に大きな不確実性が日本経済に大きな変更を与え
ファンダメンタルズ。
日本の名目財の貿易収支は、1980年以来初めて、2011年に赤字に陥った
輸入ながら輸出は、津波に伴う生産中断を次の鈍化
上昇により、商品価格や復興資材の需要に増加した。 ザ·
赤字は、大部分で駆動輸入価格の上昇、2012年および2013年に上昇を続け
円安とのほとんどを停止後、化石燃料の輸入需要の増加
日本の原子力発電。貿易赤字は2013年にGDPの2.6％に達した。
現在のアカウントは、正の純利益フローに黒字にとどまったが、縮小している
実質上ほぼ4.0パーセントから2010年には2013年に0.7％へと上赤字
2013年10月から月単位。米国と日本の二国間貿易黒字は合計
2013年734億ドルは、微減、2012年に764億ドル。からIMFは、突出している
日本の経常黒字はGDPの1.2および1.3％に、2014年と2015年に上昇し、
それぞれ、日本では成長が鈍化など、外需の伸びが上昇し、過去の円高
減価償却費は、効果があると開始されます。
上の15年、日本は持続的な経済成長を確立するのに苦労してしなければならない
持続的な物価デフレからの脱出。安倍首相の経済の「3本の矢」
プログラムは、これらの課題に対応するための最も強力な試みである。積極的な金融政策と
最初に、刺激的な財政政策が日本経済の回復に貢献している
短期的に、そしてGDPは第四四半期2013年の時点で2.5％の前年比増加しました。オーバー
2013の4つの四半期は、国内需要は上の成長に3.0％ポイント貢献してきました
累計、純輸出のマイナス0.2パーセントポイントの貢献度に比べて。
日本の当局がその公開を置くしようとして財政政策は、2014年に緊縮になります
国内総生産（GDP）の140パーセントの純負債総公衆とのより持続可能な立場で財政、
国内総生産（GDP）の250パーセントの借金。初期段階から、日本の消費税の増加、
5であり、2014年4月1日に8％に、そして2015年10月に予定さ10パーセントの第二段階
当局の赤字削減戦略の大部分。しかし、日本にも注意する必要があります
その 全体的な財政刺激策や復興支出を期限切れを含め財政状況、
日本のストール、デフレからの脱出を防ぐあまりに急速な統合にはなりません
成長、およびその改革プログラムの成功を損なう。短期的、否定的な影響
消費増税はに校正一時財政措置を通じて緩和されるべきである
国内需要に対応しています。2013年12月に、日本政府は5500000000000円を承認
円（54億ドル）消費税からの成長の足かせを相殺するのに役立つ補足的な予算。
政府は、フロント荷重を同時に成長をサポートするために、この支出を計画して消費
税の引き上げが有効になります。当局はまた、定期的な予算支出を加速することを計画したが、
成長が当局よりも遅くした場合、追加の財政支援を提供するために準備する必要があります
予測。財政再建は中に設定し​​、円安からの支援は、国際通貨基金（IMF）が弱まるように
プロジェクトのGDP成長率は1.0％に、さらに減速して2014年には1.5％に減速する
2015。
日本は耐久性のある回復をもたらし、デフレを脱出するためのポリシー·ステップを取るように、それはある
これらの対策の成功のために、日本の世界経済の両方が不可欠
経済政策は、主に国内需要の増加を介して動作。国内持続
19
需要の伸びは、ビジネスや住宅投資、家庭内の持続的な上昇に依存します
インフレを超えて消費し、賃金上昇。この点において、重要である日本
丁寧に全体的な財政再建のペースを校正。金融政​​策は、オフセットすることはできません
過剰な財政再建も、それは傾向を高めるために必要な構造改革を代替することができます
成長と内需。
永続的に国内需要を高めるために野心的かつ効果的な構造改革が含まれるであろう
大きな労働力と高いを通じて家計所得を上げるための施策
収入。彼らはまた、活動のための新たな国内の機会を促進するための措置が含まれるであろう
投資、国内区間開放すること - 特にサービス - 新製品や
新しい規制緩和による競争だけでなく、より効果的な利用を促進するための措置
土地、今の農業に分類特に土地。2013年3月には、安倍首相
環太平洋パートナーシップ（TPP）貿易交渉に参加する日本の意向を発表し、
日本は、2013年7月に交渉に参加しました。TPPには、また、内部改革につながる可能性
成長を支える農業や医療サービスなどの分野で規制緩和。
韓国
韓国は正式に市場に決定された為替レートを維持し、その当局が介入
勝った変動性を平滑化する記述を目的とした。2013年2月には、韓国は残りの部分に参加しました
競争的切り下げを控えることにコミットしてターゲットにされない解決のG-20の
競争力のある目的のための為替相場。韓国当局は、その両側に介入するように見える
市場はあるが、ネット上で、彼らは勝った感謝に抵抗するために、より積極的に介入してきた。
韓国の経常収支の黒字は、さらに2013年にはGDPの6.1％に増加した - 最高
1999年 - 2012年に4.2％の黒字に比べ、韓国はわずか数剰余金の1である。
危機前よりも今かなり大きな対外黒字と経済。純輸出
ハイライト、2013年には韓国の3.0％成長の1.6％ポイントを占めた
外需に経済の継続的な依存性。韓国の商品やサービスの貿易黒字
国内総生産（GDP）の5.6％は、2013年にあった、と米国のある商品韓国の二国間貿易黒字
米国は、最大2012年に166億ドルから207億ドル、韓国のGDPの約2％となりました。
経常収支の貿易黒字の上昇が部分的にしか説明することができる
エネルギー輸入などにより、落下の商品価格への貿易の韓国の条件の改善、
総輸入量の約40％を占める。国内需要の伸びは低迷したまま、
国内総生産（GDP）の0.4％の増分財政刺激策により昨年ややサポートされているが
設備投資のピックアップ。個人消費の伸びはGDP全体の成長を遅れ。
現在、可処分所得の136パーセントで - - 韓国の高架家計債務および一般
政府は財政黒字は国内需要や個人消費を圧迫している。
2014年2月では、朴大統領は、ターゲットとする抜本的な経済改革アジェンダを発表しました
潜在的な4.0％の成長率、人口の70パーセントの就職率、およびごと
（現在約24000ドルと比較して）4万ドルの国民所得。この野心的な
改革案は、輸出韓国の依存を減らすことを目的と大幅に改善目標
生産性の伸びが輸出部門を遅れているサービス部門、。為替レート
それが奨励するように鑑賞は、このリバランスをサポートするための重要なツールである
ほとんどのサービスが含まれ、非貿易財部門への生産資源の再配分。
20
ウォンの実質実効為替レートは2007年のレベルよりも約11パーセント弱いまま。 ザ·
ウォンは2013年の間にドルに対して1.4％上昇した。韓国はあまり影響を受けなかったが
金融の混乱による他の新興市場よりも、ウォンで9.1％下落し
1064年から2013年の前半は、6月24日に1161に2012年12月31日にドルウォン
2013その後、ウォンは1050年に、年末までに9.6％に認め、市場、ドルウォン
参加者は、韓国のファンダメンタルズの相対的な強さのストックを取った。
韓国は拡大し、現在のコンテキスト内で鑑賞に抵抗するために市場に介入している
黒字。2013年下半期に韓国当局が持っていると考えられている
介入の市場の投機で、勝った感謝のペースを制限するために介入し
ウォンは、キーのレベルに近づくにつれて増加。残念ながら、韓国は公的に報告しません
他の多くの主要な新興市場とは異なり、外国為替市場介入、
先進国。
5
その代わりに、市場参加者はから推定介入を導出
韓国の外貨準備高と前方位置の変化。韓国の外国為替
埋蔵量は12月末で3356億ドルに終止符 - 2013年6月に3156億ドルから上昇し、
2014年2月の終わりに341.0ドル億ドル。韓国当局も彼らの正味の増加
2013年下半期ドル以上49億505億ドルによる前方位置。の大きさ
これらの変更は、合理的に簡単な利子所得から期待されるよりも大きくなっている
韓国がされているほとんど疑いを残して、準備資産や評価額の変化の株式を既存の
市場で活躍。
注目すべきは9月にリリースされた最後の掲載された記事は韓国での4条協議報告書で
2012、IMFは外貨準備高が十分であったことを指摘し、「必要がなかったこと
外国上昇のペースを維持するために必要とされるものを超えて、さらに外貨準備の蓄積のために
時間をかけて負債は。「韓国当局は、まだ彼らの最新の出版を許可されていない
IMF理事会は2014年1月に締結IMF条IVのレビュー、。
前に世界的な危機に、韓国の銀行システムは、はるかに、ホールセール資金に大きく依存していました
それを外部の。韓国政府はその後に有益なステップ数をとっている
短期対外債務を削減する。しかし、それは重要である韓国のマクロプルーデンス
対策は、金融の脆弱性ではなく、為替レートの水準をターゲットにし続けています。
2013年初めに年間を通じて、受賞の感謝の期間に、韓国当局が持っている
公に彼らがマクロプルーデンス対策の更なる引き締めを検討したと警告
勝った感謝の期間における銀行システムの外国為替エクスポージャー。 間に
勝った減価償却の期間は、追加のマクロプルデンシャル措置が通知されませんでした。
韓国当局は、例外的に為替介入を制限する必要があります
無秩序な市場の状況の状況は、外国為替の透明性を高める
介入は、国際通貨基金（IMF）の最近の第4条サーベイランス報告書のタイムリーな公表を承認し、
とマクロプルーデンスの措置は明らかに金融セクターのリスクを減らすことに焦点を当てていることを確認 - 中
デザイン、タイミング、および説明 - のではなく、為替レートに上昇圧力を緩和する。
21
台湾
台湾は57.4ドルの記録的レベルに達して大きく上昇し経常収支の黒字があり、
2013年に億黒字は対GDP比、最高の11.7％は1988年からだった。台湾の財
とサービスの貿易黒字は22％増2012年から、2013年に463億ドルとなりました。現在
アカウントとの貿易黒字は、世界経済の回復と低迷の両方を反映している
内需。全体のGDP成長率を開催し、弱い個人消費や企業投資
3.8％の2001年から2008年の平均以下で、2013年に2.2パーセントに。IMFは、現在投影し
2015年にはGDP全体の2014年の3.1％の成長と3.9％。刺激する政策
消費と投資、さらにサービス部門の自由化、貿易を削除し、
投資障壁は、台湾経済のリバランスに役立つだろう。
台湾は大部分がオープン資本勘定を持っていますが、大規模な資金流入を避けるために、いくつかの制限を維持します
またはローカル保持から外国人投資家を落胆させる措置を含む資本の流出、
外貨預金。台湾はあまり他の新興市場に比べて資本流出の影響を受けました
2013。金融勘定は2013年に410億ドルの純流出を示したが、これは主に
台湾の保険会社による海外での投資拡大を反映している。
台湾の外貨準備高は、下半期に136億ドル（3.4％）増加しました
2013、およびエンド2014年2月の時点で4180億ドルとなりました。台湾の外貨準備を
いずれの測定基準で十分適切なレベルを超えている。彼らは、GDPの85パーセントに相当します
輸入の19月、2.8倍の経済の短期対外債務。
台湾は管理フロート為替相場制度を維持し、中央銀行は新しいことを述べ
台湾ドル（NTD）為替レートは市場がある場合を除いて、市場で決定される
季節的または不規則な要因によって破壊した。
6
NTDはドルに対して1.1％を高く評価
2013年後半に、最初の3つの中で対ドルで1.9％下落しています
国際銀行によって計算された2014年の数ヶ月。実質実効為替レート、
BISの名目実効ながら集落（BIS）、年間を通じて変化しなかった
為替レートは2013年の間に0.2％上昇した。
台湾は、その外国為替市場介入を開示していない。しかし、見て
公的に入手可能な統計、台湾は市場の両側に介入するが、ネット上に見えますが、
減価償却費より感謝の意を抵抗する多くの。国際収支に基づいて、準備金
資産は1を除いて2008年以来、四半期ごとに増加した。中央上の外国資産の変動
評価額を除いた銀行のテーブル「リザーブマネーでの変化の原因要因」（
外国為替変動による変化）また、すべての2011年以来、正でした
2しかし、月。これらの変化の大きさは、合理的に予想されるよりも大きい
準備資産の既存の株式の簡単な利子所得から、ことは疑いを残す
台湾は市場に介入。
6
12月には、中央銀行総裁Perngは国民に議会への報告だけでなく、公開書簡を発表した
への中央銀行の必要性、為替レートに影響を与える、中央銀行の能力の限界を強調
その金銭や海外（輸入業者と消費者のものを含む）の国内の利益を競合バランス
為替政策、投資を促進するための構造改革の必要性、競争力を高め、移動
台湾付加価値製品のはしごまで。
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台湾では、データを提供するために、IMFの特別データ公表基準（SDDS）フレームワークを使用しています
実際の部門を含む経済の多くの側面、上、および、財政、金融および外部の多くの
アカウント。 しかし、台湾はSDDSに準拠して外貨準備に関するデータを公表していない
埋蔵量は、テンプレート、またそれは、介入データを公開しない。台湾は新興唯一の主要である
アジアでの市場のどちらか、現在まで、サブスクライブ、または公的にサブスクリプションを考慮すべきではない
SDDSは、テンプレートを有します。
台湾経済の規模と国際貿易の流れ、台湾でその重要性を考える
より完全な市場に決定された為替レート、台湾当局に向かって移動する必要があります
無秩序の例外的な状況への外国為替介入を制限する必要があります
市場の状況、ご予約の保有及び外国為替の透明性を高める
市場介入。
ヨーロッパ
ユーロ圏
ユーロ圏は自由変動為替相場を持っています。ユーロは大きな変動を経験している
リスク回避でのEbbsのとフローから生じた金融危機は、金融に関連するので、
ユーロ圏で強調している。2013年後半に、ユーロは反対5.3％には理解
ドルは、2014年の最初の3ヶ月間を通して比較的安定しています。リアルタイムで
効果的な基礎、2013年後半には0.7％下落し、ユーロ。
ユーロ圏の回復は、経済を残して、他の先進国を大幅に遅れている
低レベルでの活動。ユーロ圏のGDPは2008年第1四半期に2.7％でピークを下回っている。
民間需要は、危機前のレベルより5％以上であり、失業が実行されている
12パーセントのほぼ過去最高に。収縮の6四半期連続、ユーロ以下の
地域経済はGDPが1.0で拡大すると、2013年第2四半期に成長に戻った
パーセント、季節調整済み、年率ベースで、2013年の最後の四分の三以上。
しかし、重要なマクロ経済および金融の逆風が持続。しばらく財政のペース
統合は、地域の財政スタンスは緊縮まま、緩和、および銀行ました
レバレッジ解消、低い実質賃金の伸び、弱い投資が経済を圧迫し続ける
活動。 また、成長が2013年に純輸出で、主に牽引された。インフレで
ユーロここ数カ月の間に新しい過去最低に落としエリア、さらに金融のボラティリティのリスク
世界的な需要に悪影響を持つ新興市場では、ヨーロッパは危険に直面している
、実質的に以下のターゲットインフレやあからさまなデフレの長期間。これは遅くなります
成長への欧州の復帰は、さらにまだ間に必要とされる内部リバランスを妨げる
コアと周辺部、そして公共および民間債務の実質負担を増大させる。欧州の
委員会は、ユーロ圏経済は2014年の周りに1.0パーセントで成長すると予測しています。
ユーロ圏の総合経常黒字のように、2013年にはGDPの2.2％に拡大
周辺国での大規模な経常収支赤字は、縮小を続け、場合によっては移動
黒字に大幅に需要が圧縮を通じて、黒字国は減少していないが
経常収支黒字。ユーロ圏の余剰ドルベースでとGDPに占める両方
現在、中国の黒字は超えています。イタリア、スペイン、そして小さいの前の経常赤字
周辺の経済は主にように、最近の四半期で小さな黒字になっている
23
内需と立ち下がり賃金の崩壊の結果。オランダ、ドイツ、
一方で、2011年以来、大幅な経常黒字を実行し続けてきました
ドイツの黒字は2013年にGDPの7.4％に上昇。
大規模で持続的な黒字とユーロ圏の中に調整処​​理を容易にするため、国
国内需要の成長を後押しし、彼らの黒字を縮小するために行動を取る必要があります。 例えば、内
ドイツは、国内需要は、過去10年間で3回しか、GDPよりも速く成長しています。
ドイツの国内需要は、2013年の第三四半期に拾ったが、4位に弱体
四半期に比べて2013年後半にちょうど0.4パーセントより大きな国内需要を残す
前半。ドイツの需要の伸びの抑制されたペースの一つの符号は、ドイツの品物ということです
輸入は年間1.0パーセント弱かった。すべての剰余金の強い国内需要の伸び
欧州経済は、ユーロの不均衡の耐久性のリバランスを促進するために必要である
エリア。
の一部として開発され、欧州連合の（EU）の年次マクロ経済不均衡の手順、
監視に関するEUの増加焦点は、最近ドイツの経常黒字を特定し
監視とポリシーアクションを必要とする不均衡など。注目すべきことに、EUは与えられた、と述べている
ドイツ経済の規模、作用は、有害​​の危険性を低減するために特に重要であった
ユーロ圏の機能への影響。ドイツの同定は歓迎すべき一歩ですが、
投資と需要の成長を強化するための措置についてのECの勧告は、あるとしても
手順は目的とした強固な提言や政策を生み出すことができるかどうかはまだ分からない
ユーロ圏集計財政スタンスと対称リバランスで。
前進ユーロ圏のための最優先事項は、回復を固化し、加速することです
重い債務負担の軽減をサポートする成長、より低い高失業率、
コアと周辺部内の調整処理のための政治的支援を維持するのに役立ちます。
構造改革は、よりバランスのとれた、欧州の政策ミックスの必要な部分ですが
アプローチの投資を後押しするための措置、雇用創出、需要とのカップルな改革
必要とされている。 財政目標についての継続的な柔軟性が可能になり、より高い国
成長を支援し、より良いとユーロ圏の集計財政スタンスを揃える財政スペース
景気循環。特に様黒字国で、国内需要を増加させるための措置
ドイツは、さらにヨーロッパと世界的なリバランスを助けることができる。へのドイツの最近の合意
実装同国初の経済全体の最低賃金は、段階的な進捗状況を表して
この目標に向かって。目標に向かって戻ってインフレを移動するには、適切な金融緩和
欧州の労働市場での治癒を促進し、また、リバランスをサポートし、高いようでした
ドイツのような強力な経済の国内インフレは、より多くのヘッドルームを提供する
完全にデフレずに競争力を向上させるために周辺の国。 最後に、
ユーロ圏、金融、経済、財政統合の深化 - より集中リスクの共有を、
大きなリソースプーリング、強化された費用分担 - 継続的な調整を容易にするであろうし、
将来のショックに対する通貨統合をより弾力的にする。
スイス
スイスはユーロ圏に囲まれた小さな開放経済であり、されている
不均衡無秩序な動きで、その結果、欧州における財政的ストレスの影響を受け
24
為替レートの。スイス当局は外部として制約された政策環境に直面していました
軍は2011年の夏にデフレに経済を押した。2011年9月には、後に
代替政策措置の数は、スイス国立銀行の（SNB）を達成するために失敗しました。
それは1.20スイスの最低為替レート（「フロア」）を設立し、金融政策の目的、
ユーロあたりのフランは、一時的に管理され、フローティングから為替相場制度を変更する
率。 2012年までSNBは鑑賞からフランを防ぐために繰り返し介入した。
しかし、欧州の当局は、金融の安定を確立するための措置を実施し、
テール·リスクへの懸念は、沈静スイスフラン圧力が沈静化し、SNBの介入
中止した。SNBは、それがあることを指摘し、管理し金利へのコミットメントを再確認し続け
1.20、為替レートの床を強制するために無制限の量で外貨を購入する準備。
為替相場の床を確立するので、SNBの外貨準備資産は増加している
ヘッドラインベースで1720億ドルとなりました2014年2月のよう4920億ドル合計。2013年に、
外貨準備資産は4886億ドル（GDPの72パーセント）に206億ドル増加した。 与えられた
2013年に為替介入の欠如、変化が評価の影響によるものである。
準備金の通貨構成は、結果として月単位で変動しながら、
介入と評価の変化、SNBはユーロを維持するために時間をかけてポートフォリオをリバランス
約50埋蔵量のパーセントと25と30パーセントの間、米ドルのシェアを共有しています。
2012年末まで1.20為替の床に近い残りの後、フラン
2013年には対ユーロで1.3％下落し。対米ドル·フランが分かる
2013年に1.8％で、実際の貿易加重ベースでフランは0.9％に認めました
2013（BISデータに基づく）。
予備データは、2013年の経常黒字はGDPの13.0パーセントであったことを示す。
伝統的にスイスが経営する大経常黒字は、と解釈されなければならない
注意。IMFの2013年第4条のスタッフレポートは指摘し、国際の（a）の活動
商品取引会社は、たとえ黒字にGDPの4.0％にまで追加することができます
いくつかは、スイスでの操作が制限されている。（b）は、スイスの多国籍企業は、一部が所有
外国人が人工的に黒字を上げにGDPの2.0パーセントを追加したと推定されている
2011年には黒字。および（C）のクロスボーダーショッピングの直接購入と配達はできない場合があります
輸入統計に反映され、非自明な量だけ、現在のアカウントを誇張。 最後に、
国際的な銀行センターとしてのスイスの役割は、報酬と投資収入を生成する
全体の経常黒字に貢献が、スイス国民に帰することはできません。
IMFの2013年に パイロット外部セクターレポート、スイスの対外ポジションがあると評価されている
「中程度の中期ファンダメンタルズと整合レベルよりも強いと望ましい
ポリシー設定。適度に過大評価」実質実効為替レートは、あると評価されている "
なぜなら、安全な避難所の資本流入のが、過大評価は、負の一定の時間をかけて浸食され
インフレは取引先との差。 "
スイスの経済成長は緩やかに復活され、デフレ圧力があるように見える
沈下。スイスの経済は、最大1.2％から、2013年には1.9％で拡大し
2012; そしてSNBは2014年2.0％の成長を予測しています。消費者物価は0.1に増加
％の前年比2013年12月には、が、その後戻って、デフレに陥っている -
2014年2月に0.1パーセント前年比減少。低い失業率（3.2％）と
25
高い稼働率（第3四半期2013年で約81パーセント）はほとんどがあるように見える
経済の「たるみ」。SNBは、年の第四四半期の負の需給ギャップを推定する
2013潜在GDPの約1.0パーセントで。
為替相場のフロアはデフレの削減と全体的な経済に貢献してきました
安定性。経済状況が正常化したら、自由に浮遊通貨への復帰は次のようになります
望ましい。
イギリス
英国経済は、2013年、2007年の年間成長率の最も高い率1.8％で拡大した。
成長が62パーセントを占めて2.6％の家計消費の伸びによって牽引された
経済生産の。総固定資本2013年には0.5％減少し、投資とリアル
純輸出は0.1パーセント増加しました。
財政赤字は7.3に会計年度2009から10年にはGDPの11.0パーセントのその戦後のピークから落ちた
一回限りの要因を除いた2012-13年のGDPの割合。周期的に調整後ベースで、財政
赤字は2012-13年にはGDPの2009から10〜5.3パーセントでGDPの8.7％から減少した。 のよう
2014年3月、予算責任局は見出し財政赤字が落ちると予測
国内総生産（GDP）の5.0％に、2013から14の更なる。
金融政​​策は緩和的のまま。イングランド銀行（BOE）が維持しているその
歴史的に低い政策0.5パーセントの率とは、2011年10月以来の大きさを増加させ、その
その時に£3,750億に到達する - 量的緩和プログラム3回 - 50ポンド億都度
2012年7月の会議。2012年7月に、BOEは、貸付制度（FLS）のための資金調達を発表している
BOEにおける資金調達コストを低減することによって貸出を増加させるためにバンクを奨励するように設計されている
商業銀行の貸出のパフォーマンスへの応答。2013年11月では、BOEは、FLSを再配向
企業向け融資に向けて。消費者物価上昇率は9月、2011年に5.2％でピークに達した
前年同期比が、2014年2月の時点で1.8％に低下した。
イギリス（英国）は、自由に変動為替相場を持っています。1.9には理解ポンド
2013年に名目ベースで米ドルに対するパーセント、および0.4で感謝し続け
2014年3月末を通じてパーセント。実質実効ベースでは、ポンドは1.5には理解
％は2013年に英国実質実効為替レートは、から13.3％に認めているの
2009年初めの谷が19パーセント、その危機前のピークを下回ったまま。しかし、2013年7月では、のように
英国の4条協議の一部は、国際通貨基金（IMF）は、適度になるようにポンドを評価した
過大評価。
以来最大の赤字 - 2013年の経常赤字はGDPの4.4％に拡大
1989 - 収入と移転赤字の拡大を反映している。商品やサービスの貿易
赤字は2.1％から狭め、2013年にGDPの1.6％で、より緩やかな推移
2012年のGDPは。IMFの2013年には パイロット外部セクターレポート、英国の対外ポジションです
「中程度の中期ファンダメンタルズによって暗黙よりも弱いと望ましいことが評価さ
ポリシーの設定。 "
26
西半球
ブラジル
ブラジルの経済は、内季節調整ベースで0.7％前四半期比で拡大し
前四半期の0.5パーセントで縮小した後の2013年の第四四半期。第4
四半期の拡大はブラジルの実質GDPは2013年度の2.3％を増加しました。国際通貨基金（IMF）
2014年に1.8％への成長の緩和を投影する。年間インフレ率は6.5％に達した
前年同期比で2013年の前半に、4.5の中央銀行の目標レンジの上限に
パーセント±2％、そして2014年2月で5.7％、前年比に減速。市場
ブラジル中央銀行の週間市場調査で調査参加者がにインフレを期待する
2015年、中央銀行の目標レンジの上端部に残っています。
ここ数年、そこに持っているが、ブラジルは、変動為替相場制度を維持
、時々 、管理するための公式な取り組みが増加して 本当の。当局は外国人に使用している
為替市場介入 - 主に外国為替デリバティブ市場を通じて - だけでなく、
の方向の動きを減衰させるような言葉による指導や資本フロー管理措置
通貨。ブラジルの実質実効為替レートは、この一年間、実質的に償却し、
2014年3月の時点で7.6％の前年比を弱める。名目で、 本当のはよっ
その期間にわたるドルに対して17.3％。ブラジルの2013年7月4条見直し、国際通貨基金（IMF）における
スタッフが評価し 、実を過大評価百分の10から15であること。
上の急落圧力に応じて、 実際の 2013年8月、ブラジルの中央において、
銀行（BCB）が提供することを述べた目的で、形式的な介入プログラムを発表
外国為替市場へのヘッジと流動性。8月から2013年12月を通じて、
BCBは米ドル10億ドルに加えて、週にスワップ契約2​​0億ドル以上を販売し
スポット市場買戻契約による。買戻しの操作は一時的な原因となります
ドルのスワップであるのに対し、操作が、逆になってまで、外貨準備に落ちる
現地通貨で決済。この活動の結果として、BCBは短いドルの地位を築いてきました
終了2014年3月の時点で860億ドルに達し、外国為替先物市場で。で
さらには、ネット上で、BCBは買戻しの契約を使用して、スポット市場で145億ドルを販売している
2月の終わりまで。BCBは、介入の小型化を発表しました
このプログラムは2014年1月に開始したが、プログラムは6月までに少なくとも継続すると述べた
2014。ブラジルの見出し外貨準備高は、エンド2014年2月の時点で3630億ドルとなりました、
輸入カバーの14カ月に相当します。
ブラジルの経常赤字は2.4％から、2013年にはGDPの3.7％に増加した
2012は、2001年以来最大の赤字に達した。ブラジルの輸出の伸びは、2013年にフラットであったが、
輸入は約7％増加しました。
カナダ
カナダは民間消費と限界に支えられ、2013年に2.0パーセントの成長を見ました
輸出のピックアップ。IMFは牽引され、2014年に2.3％に増加すると成長を投影し
強い外需。カナダの経常赤字は3.4％とわずかに狭め
27
2013年に2012から3.3%に、とIMFは、それがわずかながら、絞り込むことが継続すると予測し、
特に米国からのカナダの輸出のための外部需要が今後数年間で
状態は、回復します。
カナダは柔軟な為替相場を維持し、インフレ目標の金融政策を採用している
政権。 カナダドルは2013年を通じて対ドルで変動しますが、上にあっ​​た
今年の傾向の減価償却。名目ベースでは、カナダドルは8.4％下落し
2013年3月から今年3月まで対米ドル。実質実効ベースで、
カナダドルは2013年にわたって9.0パーセントを減価償却。インフレで低いまま
年間のすぐ上1.0パーセント。
カナダは2014年3月の初めの時点で637億ドルの外貨準備を持っていた、
国内総生産（GDP）の3.5％、輸入の約1.6カ月を表す。カナダは最近に努めました
外貨準備の多様化、および英ポンド建て資産を追加するために開始されます
その為替資金勘定（EFA）へ。EFAはまた、米ドル、ユーロ、および円高を保持している
建資産。
メキシコ
金融危機後、強く反発した後、メキシコ経済は勢いを失った
2013年に、ちょうど1.1％で成長している。政府支出は、新規として2013年に弱かった
政府は支出の優先順位を実行する時間を取って、柔らか住宅内
部門はまた、低全体の成長に貢献した。2013を通じて継続柔らかい世界的な需要
また、メキシコの輸出を弱め、厳しい外部環境に貢献し、
消費にマイナスの二次効果で製造。IMFの予測の成長
政府支出と投資のリバウンドとして、2014年に3.0％まで上昇し、より強力な
米国での成長は、メキシコの製造業と輸出を向上させます。メキシコの現在
赤字は2013年にGDPの1.8％だったとIMFが比較的残っているためにそれを予測し
強いと関連する高い輸入を反映して、2014年にGDPの2.0パーセントで安定
経済活動は、強化、世界経済への高い輸出により一部相殺された。
メキシコは柔軟な為替相場を持ち、インフレ目標の金融政策体制を採用しています。
2013の最初の4ヶ月の間に着実に強化した後に、ペソは逆転し始めた
2013年5月のコース。名目で、メキシコペソに対して5.5％下落し
米国の2014年3月を経て2013年3月からドル、そして2013年4月の終わりから7.6％
2014年3月ないし実質実効ベースでは、ペソは、ネット上で、上のほとんど変化しなかった
0.1パーセントを鑑賞2013もちろん、。
メキシコは年末時点で1682億ドルでの外貨準備の快適なレベルを持っている
2013（輸入カバーの5カ月に相当）。メキシコの外貨準備は、裏打ちされされ続ける
との2年間のフレキシブル·クレジットライン（FCL）からの追加720億ドルの利用可能性
最近で2012年11月にリニューアルされた国際通貨基金（IMF）は、。2014年3月の時点で、メキシコではありませんでした
この行に描かれた。
28
附属書1：新興市場経済における金融のボラティリティ
7
この一年間での増加、金融市場のボラティリティの定期的な発作がありました
新興市場経済（EMES）。増加ボラティリティが上昇し、資本にマニフェストされている
、通貨の減価償却国内金利の上昇、そして衰退のフロー（主にアウトフロー）
エクイティ資産の価格。ここ一年ではないすべての期間は、実際には、異常に揮発されている
急激な価格調整の大部分のための月と2013年6月および2014年1月アカウント。 ノア
すべての新興市場経済は、変動性の同じ強度を経験している。があった
によると、新興市場での国際投資家のかなりの差別化
強みや様々な国の経済活動の基礎となる弱点。特異な
要因は、揮発性の最新の1月のエピソードで重要な役割を果たしているように見える。
2013年5月を除いて、連邦準備制度理事会の行動は強力に耐えるようには見えない
特定の新興市場経済におけるボラティリティの時折のスパイクとの相関。 ザ·
背景には、米国経済がと比較して経済力を増しているということであるように見える
一般的には新興市場、これはポートフォリオの決定に影響がありました
国際的な投資家。
新興市場経済と資本フロー
EMESは、長いも恩恵を受けますが、き
クロス、によってもたらされる特定の課題に直面
ボーダー資本の流れ。高い伸び
見通し、金融市場の発展、
および改善されたマクロ経済と
制度的枠組みが作られてきた
EMESにかなりの投資
時間をかけて、特に世界的な魅力
投資家は利回りの両方を求めてきた
多様化。 続く期間
2008/09金融危機が再開しました
大幅な資本の上、EMESに流れ
直前の危機に流れるの順序。
これらのフローは、燃料経済成長を助けた
EMESでなく、為替レートの上で上昇圧力への懸念を提起した。この期間
いくつかのEMESでの拡張的なマクロ経済政策を拡大し、急速な信用の伸びをもたらした
ターゲットの上に移動対外赤字、インフレ率の。その他の経済は強い追求
ファンダメンタルズよりスコープを持つなど、過去数年間に比べて作り上げた大きな政策ツールキット、
必要に応じてカウンターシクリカルな財政·金融政策を実施し、より柔軟なため
為替制度。
7
レスリー船体により調製し
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乱高下
最初に、2013年5月に開始
最終的な連邦機関の提案のように先細り
米国経済は資産に強化
EMES再代金ようになった。 しかし
市場のselloffは、グローバルでトリガされた
の中で差別化要因、市場
彼らの強さに応じEMES
政策の枠組みとその現在
勘定ポジション（別表1参照）。
この区別はを通して持続
2013の残りの部分、特にで
為替レートおよび信用について
デフォルト·スワップ。2014年1月22日、上
ボラティリティーの新ラウンドは、中で発生した
失望を含むいくつかのイベント、
中国の購買マネージャー指数をフラッシュ
EMの成長を弱め、データ·リリース、
見通し、アルゼンチンのペソ切り下げ、
ウクライナの継続的な市民の不安と
の持続可能性への懸念
トルコの為替介入、
のいくつかを強調し、投資家に大きな音を鳴らし
より広範な経済的、政治的
多くのEMESが直面する課題。 ザ·
市場の反応は低下を含め
新興市場の株式、増加
ベンチマーク債券利回り、さらに
EMEの通貨の下落。
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市場分化の潜在的なドライバー
初期の市場を次の
- 売却昨年5月、金融
市場は差別始まった
さまざまなに基づいて価格設定
国のファンダメンタルズ。
伝統的なファンダメンタルズが可能
3つの広いにグループ化
カテゴリ：（1）外部
脆弱性; （2）国内
ファンダメンタルズ; および（3）ポリシー
スペース。 単一のデータポイントすることはできません
完全に市場の反応を説明
いかなる特定の国にある。その代わりに、成長見通しの全体像、金融​​の安定と
ポリシー設定は、市場参加者（別表2）で考慮されます。
投資家は、強力なリターンを探している間、
彼らはまた、考慮国の
経済や金融の安定。危機ができる
財政、銀行や外部から発生する
脆弱性。見た初期のボラティリティ
昨年の夏は、一見と相関
外部脆弱性の指標。 ザ·
外部の最も基本的な指標
脆弱性は、現在のアカウントがあります
バランス、対外債務、および外国為替
埋蔵量。附属書表2は、強力なを示しています
経常収支の相関関係
4月の間の為替レートの変動
昨年の6月。大きな経常収支の
赤字は大きな資金需要があり、どこかの時点で約市場の懐疑を駆動することができます
持続可能性。
EMESの力強い成長は、成長の見通しとして、過去数年間の資本流入を集めている
先進国のぬるい残った。見られたEMESで弱め成長見通し
全体としての新興市場における2013年の後半には、より強力な成長と相まって
先進国の見通しは、再配置の環境を作成することができます。の指標
このような小売売上高など、国内のファンダメンタルズ、購買マネージャー指数（PMI）​​、および産業
生産は、したがって、市場の反応を駆動することができます。予想より確かに、上述したように、弱い
中国の成長は、その1月のPMIのリリースを使用して、プロキシのように、強力な市場の反応を引き起こした。
ローカルまたはグローバルのショックが発生した場合に、市場参加者は、国の能力を見ていきます
当局は成長と金融の安定を支援するための措置をとること。減速の文脈で
成長、市場は支え金銭を実装するための政策立案者の能力を見ていきます
および/または財政政策。財政余地の指標は、一般的に、全体的な（予算の残高が含まれており、
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プライマリ）と公的債務の水準。金融政​​策領域の指標は、レベルを含むことができる
中·長期的なインフレ期待は十分に固定されているかどうかを、政策金利の、と
期待がターゲットに近いかどうか。ポリシー·スペースに加えて、音と信頼できる
適切なポリシー設定の実証実装、サポートした政策枠組み、
国内外の基礎を鳴らすし、市場の信頼を醸成。
金融政​​策の対応
EME中央銀行は彼らをサポートするために金利を引き上げに関して綱渡りに直面
通貨：レアルサポートを抜き出しながら、より高い金利が通貨にサポートを貸す
経済。 いくつかの場合において、低金利の持続期間は、迅速なビルドアップを煽っている
弱めの経済見通しとの関連で、無秩序を沈殿させる可能性があり、債務の
金利が上昇すると金融面での不均衡の巻き戻し。これらの考察は、Aのバランスをとる
中央銀行の数は1月下旬、早期に強力な政策金利の引き上げで対応
以来、通貨などの肯定的な結果と2月が安定しており、一部は高く評価している
月初め。具体的には、トルコ中央銀行は、事実上の225単位でレートをハイキング
ポイント、南アフリカ準備銀行が50ベーシスポイント金利をハイキングした。ハイキングは続く
持続的な引き締めの一部であった1月15日にブラジルが50ベーシス·ポイント率の増加、
昨年始まったブラジルのサイクル。同様に、インド準備銀行は25単位でレートをハイキング
九月に始まった引き締めサイクルの一環として、12月と月の間を指します。
結論
新興市場のボラティリティはEMESにローカルな要因間の複雑な相互作用を反映しており、
世界経済の成長、構造的な課題、政策の潜在的なシフトの懸念。高い伸び
見通し、金融市場の開発、改良されたマクロ経済や制度
フレームワークは、EMESの数の基礎を強化している。したがって、そこにあります
によるEMES全体の国際的な投資家によってかなり分化されて
強みや様々な国の経済活動の基礎となる弱点。EMESは最高のことができます
力強い経済ファンダメンタルズをサポートするポリシーを使用して潜在的な波及効果を管理、
柔軟な為替レートを含む。
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報告書の主な用語の解説
二国間の実質為替レート- 2に、インフレ調整後の二国間の為替レート
国、通常、消費者物価上昇率。
為替レート - 1通貨が別のものに交換可能な価格です。ともいう
二国間の為替レートと。
為替レート制度-国は、為替レートを管理しているその下の方法やルール
その通貨、それは外国為替市場に介入したことは特に程度。
為替制度は釘付けにフローティングの範囲です。
フローティング（フレックス）為替レート - Aの政権の下で、外国為替相場
通貨は完全に政府や中央からの介入を市場で決定される
バンクは控えめに使用されている。
外貨準備 -資金調達のために使用することができ、中央銀行が保有する外貨資産
国際収支と為替市場への介入のために。対外資産は金で構成され、
特別引出権（SDRは）、および外貨（そのほとんどは短期的に保持されている
国債）。後者は、外国為替市場への介入のために使用されている。
介入-による外国為替市場での国の通貨の購入または売却
政府機関（通常は中央銀行）は、為替レートに影響を与えるために。 購入
削減、独自の通貨の国の外貨準備の交換を伴う
外貨準備。売上高は、外国のために自国の通貨の交換を伴う
通貨、外貨準備の増加。介入は、滅菌され得るか、または
未滅菌。
管理フロート国のための所定の経路を確立していない政権その下で-
中央銀行が、為替レートは頻繁にの動きに影響を与えるために介入する
通貨の特定の通貨またはグループに対する為替相場。一部の中央銀行が説明
この傾向を変えることなく、為替相場の変動を平滑化する政策として
為替相場。
名目実効為替レート（NEER） -通貨全体の価値の尺度
他の通貨のセットと比較して。実効為替レートのように算出された指標である
二国間の為替相場の加重平均。各国の通貨に与えられた重み
インデックスは通常、その国との貿易量を反映している。
ペッグ（固定）為替レート -国は固定金利を維持するの下で政権
その通貨と別の通貨または通貨バスケットとの交換。一般的に
為替レートは、常にではないが（所定の狭い範囲内に移動させる
発表）バンド。ペグは、資本規制など、様々な施策を通じて維持されている
と介入。
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実質実効為替レート（REER） -相対調整後実効為替レート
価格は、通常、消費者物価。
不胎化介入 -介入の効果を相殺するために、中央銀行がとる行動
国内のマネーサプライに。中央銀行が自国通貨を販売している介入
国内のマネーサプライは増加し、ある、本質的には、拡張的な金融政策。 へ
マネーサプライに対する介入の効果を中和する、中央銀行は、国内販売する
国債、循環から国内通貨の相当額を取る。 もし
介入は、中央銀行が購入する、国内通貨の購入を関与
のサイズに国内通貨の相当量を置く政府証券、
バック循環への介入。介入が部分的に殺菌されているかの対処
中央銀行は、完全に国内の通貨供給量への影響を相殺していません。
為替レート加重貿易-名目実効為替レートを参照してください。
非不胎化介入-介入を通じて自国通貨の購入
為替市場は、国内通貨の販売のに対し、国内の通貨供給量を減少させ
介入によって通貨供給量が増加します。中央銀行が相殺するために何もしない場合
国内のマネーサプライに対する介入の効果、介入は非不胎化です。